常润股份603201估值分析和申购建议分享

  （一）公司主要是做各类千斤顶及其延伸产品的研发、制造和销售。自成立以来， 公司始终专注于千斤顶类产品，产品覆盖全球六大洲、100 多个国家和地区。公司基本的产品包括商用千斤顶、随车配套千斤顶以及专业千斤顶、举升机等 汽车维修保养设备和工具，在整车配套市场和汽车后市场的起重类设备中拥有全 品类供应能力。其中，公司商用千斤顶有立式、卧式等多个系列近 270 种规格， 销量已连续十多年排名第一，销售覆盖全球三万家以上的大型连锁商超、汽车修 配连锁店；随车配套千斤顶包括剪式螺旋、普通螺旋、立式油压等多种规格，公 司与福特汽车、通用汽车、大众集团、雷诺、日产等国际知名汽车厂商建立了长 期合作伙伴关系，自 2015 年起，公司螺旋千斤顶在国内及全球螺旋千斤顶市场的占 有率位列第一并从始至终保持至今。2021 年，公司随车配套千斤顶的全球乘用车市 场占有率约为 20%，国内市场占有率超 35%。

  （二）公司的产品大致上可以分为 4 大系列，即商用千斤顶及工具、随车配套零部件、专 业汽保维修设备和外购辅助产品，其中随车配套零部件主要面向整车配套市 场，商用千斤顶及工具、专业汽保维修设备和外购辅助产品主要面向汽车后市 场。

  （一）汽车后市场（AM 市场）是指汽车在销售之后维修和保养服务及其所包含的 汽车零部件、汽车用品和材料的交易市场，它涵盖了消费者买车后所需要的一切 服务。AM 市场客户一般为大型商超、汽车修配连锁店、汽配零售商、汽车维修店、汽车改装店以及个人消费者等。汽车后市场的发展与汽车保有量和平均车龄紧密关联。根据麦肯锡咨询 2018 年发布的《THE AUTOMOTIVE AFTERMARKET IN 2030》，2017 年度全世界汽车后市场的市场体量约为 8,000 亿欧元，预计整个汽车 后市场将以每年 3%左右的速度增长，到 2030 年规模达到 12,000 亿欧元。从区域上来看，欧美等主要发达国家的汽车后市场相对成熟，而中国、巴西、 印度等新兴国家的汽车后市场快速地发展，将成为未来几年全世界汽车后市场主要的 增长点。汽车后市场中，欧美区域的个人消费者主要是通过大型商超、汽车修配连锁店 （如 Walmart、Autozone 或 AAP 等）买产品，自主进行汽车维修，以上公司 均为发行人报告期内的主要客户。中国区域的个人消费者则更多依赖提供直接维 修、保养的汽车服务商或汽车 4S 店等。随着中国汽车工业的发展和汽车保有量的迅速增加，我国汽车后市场的行 业规模增长较快。根据汽车工业协会统计及汽车后市场白皮书预测，我国汽车后市场维保市场规模预计从 2017 年的 1.07 万亿元增长到 2025 年的 1.74 万亿元， 复合增长率高达 6.3%。根据公安部统计，截至 2021 年底，全国汽车保有量达 3.02 亿辆，汽车保有 量持续提高，但千人汽车保有量仍远低于美国、法国、日本、英国、德国等发达 国家，也低于全球中等水准。中国汽车市场的渗透率较低，随着中国汽车保有量 迅速增加，中国汽车后市场规模不断扩大。

  千斤顶是一种很常见的轻小型起重设备，使用范围十分普遍，不仅是汽车 保养、维修必不可少的主要举升工具，在建筑、铁路、桥梁、应急救援等方面也 存在广泛的应用。随着我们国家国民经济和汽车工业的发展，汽车普遍进入平民百姓 的家庭，乘用车的产量逐年递增，汽车保有量的增长使得千斤顶的需求量日益增 大。千斤顶的生产制造涉及材料工程、冲压锻造技术、柔性焊接技术、数控技术、 装配工艺等各类专业方面技术，以提升产品安全环保性与耐用度、增加便携性、高效 化为发展的新趋势。近年来，全世界汽车工业保持稳定发展，汽车保有量均在稳步上升。截至 2020 年末，美国与中国的汽车保有量都已达到 2.8 亿辆左右。其中，中国汽车行业发展尤为迅速，汽车保有量持续增长，车辆平均车龄也 长期处在上升状态，但行业整体相较于发达国家还有很大的发展空间。随着汽车 保有量及车辆平均岁数的增加、和汽车售后保养服务意识的慢慢地加强，中国汽 车后市场正面临重大的发展机遇。20 世纪 40 年代，千斤顶就慢慢的开始在国外的汽车维修部门使用，但由于当 时设计方面的原因，千斤顶尺寸较大，承载量较低，成本比较高，使用并不普遍。后来随着乘用车社会需求量的增大，千斤顶的举升结构一直在改进，生产所带来的成本得以 降低，操作更方便、稳定性更高，千斤顶产业得到了加快速度进行发展。90 年代后期， 国外又研制出了充气千斤顶和便携式液压千斤顶等新型千斤顶，提升了千斤顶的 便携性和多种类适配性。我国千斤顶技术起步较晚，20 世纪 70 年代左右，逐步接触到国外的千斤顶 工艺，但当时国内厂家的水平和工艺参差不齐，缺少统一规划。后续经过几轮全国联合设计、行业标准及国家标准的设立，国内千斤顶生产的标准化、系列化、 通用化工作得到了落实。以立式油压千斤顶为例，依照国家标准，共性的通用零 件基本上得到了专业化生产，产量不断的提高，产品成本有所降低。此外，随着快 速起升和慢速回油等技术的应用，我国千斤顶产品在承载强度、常规使用的寿命、安全 性能、成本控制等方面得到了较大的改善，产品质量逐渐接近并超过了国外的多 数同种类型的产品，并且进一步打开欧美市场。目前我国出口的千斤顶系列新产品门类、 规格齐全，产品稳定性很高，国际竞争力较强。

  （二）发行人系我国较早从事千斤顶研发、制造和销售的公司，是千斤顶及其延伸产品领域的领先企业，中国最大的千斤顶制造企业，最近五年多以来，随车配套 千斤顶类产品市场占有率居行业第一。公司自主研发的负载快速起升和慢速回油结构等专利技术极大地提升了千 斤顶产品的使用效率和安全性。发行人产品享有良好的口碑，作为一级供应商面 向福特汽车、通用汽车、大众集团、雷诺、日产等知名整车厂提供随车配套千斤顶及工具总成，发行人在全球整车市场的占有率居全球领头羊，约为 20%。在 汽车后市场中，发行人也占据了重要的市场地位，与 Walmart、Autozone 和 AAP 等公司已保持超过 10 年的长期稳定合作，获得过 Walmart2018 年度、2019 年度 及 2020 年度“可持续发展 Giga-Gurus 奖”、Autozone“最佳供应商”、AAP“最 佳供应商”等荣誉。发行人在 AM 市场的主要竞争对手的详细情况如下：

  （1）商用千斤顶及工具、专业汽保维修设备面临的全世界汽车保有量 增速放缓风险 公司的商用千斤顶及工具、专业汽保维修设备作为汽车保养维修必不可少的 举升工具，主要供应汽车售后市场，市场需求主要根据全世界汽车保有量。近年 来，全世界汽车保有量稳步增长，截至 2019 年底，已突破 13.68 亿辆，其中发行人主要出口国美国的汽车保有量约为 2.78 亿辆。此外，随着国内汽车市场的发 展，国内汽车保有量也迅速增加，根据国家统计局统计公报显示，截至 2021 年 末，全国汽车保有量超过 3.02 亿辆。庞大的全世界汽车保有量基数及其持续的增 长是汽车后市场发展的主要推动力。但是，如果全球经济长期低迷，可能会引起全世界汽车保有量增速放缓甚至呈现 负增长，进而影响汽车后市场的整体需求情况，上述情形可能会对公司经营情况 产生负面影响。

  （2）境外销售的风险 报告期内，公司主要经营业务中境外销售收入金额分别为 189,307.32 万元、 189,644.60 万元和 241,541.59 万元，其占主要经营业务收入的比例分别为 78.02%、77.86%和 80.32%。公司境外客户主要分布于美国、欧洲等国家和地区，若这些国家和地区政治 经济环境、汽车消费政策、汽车进出口政策、国家之间的国际关系等出现重大不 利变化，将对公司的境外销售产生负面影响。

  发行人公司主业是千斤顶等等汽配，细分行业国内冠军，报告期内业绩有小幅度增长，但是公司产品更新换代周期太长，市场不可能爆发，公司产品科技含量和毛利率极低，中长期看不到前景，叠加新股溢价，短线亿左右估值，无风建议一般关注，建议积极申购。

  温馨提示：对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价或者开板价，不是指开盘后跌到这一个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点），请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。返回搜狐，查看更加多