国家级“小巨人”中国千斤顶第一股全球最大商用千斤顶制造商：常润股份墙里开花墙外也香的自主品牌之路

  原标题：国家级“小巨人”，中国千斤顶第一股，全球最大商用千斤顶制造商：常润股份，墙里开花墙外也香的自主品牌之路

  近日A股首家千斤顶企业、“千斤顶第一股”——常润股份(603201.SH)成功登陆上交所主板。

  常润股份所处的赛道是汽车零部件这个细致划分领域，再具体一点就是千斤顶。常润股份自成立以来一直专注于千斤顶类产品的研发、生产和销售。

  常润股份的产品分为四大系列，其中核心系列有两个：商用千斤顶及工具，随车配套零部件。

  居家汽车维修时，商用千斤顶可以举升汽车，以便更换轮胎或进行别的形式的维修保养。公司销售的商用千斤顶大致可分为卧式和立式。

  卧式千斤顶的产品示例如下图所示。卧式千斤顶具有起升高度大、起始高度低、接触面积大的特点。由于这些特点，卧式千斤顶适合底盘低、行程大，吨位比较小的车型的起升，比如轿车、SUV等等。

  和卧式千斤顶不同，立式千斤顶的特点是承重大，然后自身的体积还比较小。因此，立式千斤顶常常用于皮卡、卡车等车型的起升。

  公司第二类核心产品是随车配套零部件，主要是指各大整车厂商随车配备的千斤顶——整车一般会为这种千斤顶留有特别的安放位置。

  相比商用千斤顶，随车千斤顶的体积较小、重量较轻、成本较低。公司的随车千斤顶可大致分为三类：剪式螺旋千斤顶、普通螺旋千斤顶以及立式油压千斤顶。

  一般的乘用车都是配备剪式螺旋千斤顶，SUV、皮卡则配备普通螺旋千斤顶。至于立式油压千斤顶，通常用于卡车。

  商用千斤顶面向的是汽车销售之后的维修和保养市场，即AM市场。而随车千斤顶面向的是整车配套市场。

  对商用千斤顶，公司采取AM销售模式，把产品通过买断的方式直接销售给下游的大型连锁商超、汽车修配连锁店。其终端消费者是家庭个人用户；

  对商用千斤顶，公司采取AM销售模式，把产品通过买断的方式直接销售给下游的大型连锁商超、汽车修配连锁店。其终端消费者是家庭个人用户；

  AM模式下，公司销售的产品拥有完全自主的品牌，比如Big Red、Black Jack等等；OEM模式下，公司作为代工厂为下游整车厂商进行贴牌生产，没有自主品牌。

  需要注意的是，尽管AM业务和整车配套OEM业务都属于汽车零部件行业，都和汽车行业有关。

  汽车保有量增加，平均车龄越长，维护保修的需求就越大，对商用千斤顶的需求就越大。因此，AM业务的商用千斤顶，其研究逻辑是一个存量概念。只要存量增加，潜在需求就会增加。

  随车千斤顶，是随着整车一起销售出去的，随车千斤顶的销量与汽车销量存在直接的捆绑关系。因此，OEM业务的随车千斤顶，其研究逻辑是一个增量概念。

  推演一下就是：汽车销量（新增数量）减少，随车千斤顶的销量将会减少；但是汽车存量还是增加的，所以商用千斤顶的销量依然会增加。

  搞清楚以上两种不同的研究逻辑，就可以弄懂为什么公司两类核心产品的走势开始分化：新能源汽车在全世界内热卖，销量迅猛增长，但即使这样也难掩全世界汽车行业的萎靡。

  根据OICA（世界汽车组织）的数据，全世界汽车产销量在2017年就已达到峰值了，后面销量一路下滑，遇到疫情更是大幅下跌。

  中国汽车行业和全世界汽车行业的走势基本一致，产销量也是在2017年到达峰值，之后便一路下跌。2021年的产销量同比呈现增长，但规模甚至还不如2016年的水平。

  一句话总结：全世界的汽车都已经卖不动了，而且疫情之前就已然浮现颓势了——新能源汽车的火，只是火了自己，它并不是汽车行业的救命稻草。

  说一个不是很恰当的比喻，这就像苹果手机卖火了，诺基亚却迎来了生命周期的凛冬。

  汽车销量的前景看起来比较萧条，整体的行业周期依然没有复苏，但汽车保有量不是。

  先看全球的情况。根据麦肯锡咨询2018年发布的报告，2017年全球AM市场的体量达到8000亿欧元，2030年的规模预计达到1.2万亿欧元。

  美国方面的情况是，汽车保有量持续稳步增长，总保有量从2000年的2.2亿辆左右，上升至2020年的2.8亿辆左右。美国的AM市场从2010年的2844亿美元上升至2018年的3920亿美元，2022年预计到达4484亿美元。

  依据公安部交通管理局统计，中国的汽车保有量在2011－2021年持续增长。截至2021年底，中国汽车保有量达到3.02亿辆。

  首先在销量上。商用千斤顶从2019年的538.14万台持续增长至2021年的655.15万台，同期的随车千斤顶则从1485.77台下降至1269.46万台。

  其次在出售的收益上。商用千斤顶的出售的收益从2019年的9.97亿元增长至2021年的14.52亿元，同期随车千斤顶的出售的收益则从2019年的9.45亿元下降至2020年的8.5亿元。

  2021年随车千斤顶的出售的收益虽然同比增长，但是依然未达到2019年的水平。

  商用千斤顶和随车千斤顶本来都是公司的核心业务，两者的收入占比都是40%左右，平分秋色，雨露均沾。

  不过到了2021年，商用千斤顶占公司营业收入的比重已达到50%，剩下的30%才是随车千斤顶。

  如果汽车行业未来继续低迷的话，这种分化趋势将会继续保持：商用千斤顶将变成公司最核心的产品，AM业务也将成为公司最核心的业务。

  2021年，在国内随车千斤顶OEM市场中，常润股份一家就独占了35%的市场占有率；在全球随车千斤顶OEM市场中，公司的市场占有率也能够达到20%左右，比例都不低。

  在AM市场，公司以自主品牌为主。其中“Big Red”在2017-2022年连续被江苏省商务厅评定为“江苏省重点培育和发展的国际知名品牌”。

  不难发现，常润股份旗下的很多自主品牌都是直接以英文命名，原因也很简单：这一些品牌都是面向海外市场。

  美国是全球最大、最成熟的单体汽车市场之一。美国的AM行业更加标准和专业，也更成熟。而且，美国的平均车龄很长，远比中国要长。

  2019年，美国12年以上车龄的汽车占汽车总量的比例高达43.3%，2020年美国的平均车龄高达11.9年；而欧洲的平均车龄也超过10年。车龄这么长，花在汽车上的维修和保养费用肯定也不会少。

  由于公司的自主品牌大多数都用在出口，这就导致一个有意思的现象：墙内开花，墙外也香。可能在中国这一些品牌没啥知名度，但是在海外尤其是美国，有很大的影响力，市占率很高。

  根据常熟市政府官网发布的通稿，公司自主品牌Torin已经占北美AM市场占有率的近60%。（注：常润股份来自江苏常熟，也是常熟市大力扶持的企业。）

  尽管公司有OEM代工厂业务，但是这个业务早已不是最核心的，最核心的是依托自主品牌的AM业务。OEM代工厂显然不是公司的定位，也不是公司未来的发展方向。

  既然公司要搞自主品牌，那就需要搞自主创新。总的来说，公司的技术实力还是能的。截至2022年上半年末，企业具有250项专利，其中发明专利超过80项。

  今年的9月20日，常润股份董秘在投资者互动平台表示，常润股份已经入选第四批国家级专精特新“小巨人”企业。

  公司的AM业务主要面向美国和欧洲市场，所以公司大部分收入也都是来自美国和欧洲。中国大陆占公司营业收入的比例只有20%，剩下的则全部来自中国大陆以外的地区。

  其中，美国一国就贡献了公司40%左右的收入，是公司最大的单一目标市场。目前公司出口到美国的产品，均存在被加征一定的关税的情况。

  不过从公司的业绩表现上看，貌似并没有受到美国贸易政策的较大影响。2018-2021年，公司营业收入从23.81亿元增长至30.56亿元，净利润从0.74亿元增长至1.45亿元。

  今年上半年，常润股份的营业收入同比增长2.24%，归母净利润同比增长35.21%。上半年的业绩成绩单也不算差。

  风云君大致估算了一下商用千斤顶和随车千斤顶的平均销售单价，发现两者的价格其实都是在上涨的。

  商用千斤顶和随车千斤顶都在涨价，尤其是面向美国市场的商用千斤顶。商用千斤顶不仅价格持续上涨，而且销量也在增长，典型的量价齐升。

  由此可知，美国的贸易政策对公司造成的影响是有限的。毕竟，公司品牌还是具有一定竞争力的，在北美的市场占有率也很大，话语权不弱。

  不过有必要注意一下的是，核心产品涨价，但毛利率依旧持续下滑：公司毛利率从2019年的21.79％一路下滑至2022年上半年的15.88％。

  今年上半年，美元兑人民币大幅升值，但公司的毛利率不仅没有提升，反而依旧处于下滑趋势。这说明人民币汇率现在不是影响企业毛利率的核心因素，核心因素是上游原材料价格的上涨，尤其是钢材市场价格的上涨。

  2018-2020年，公司的经营性现金流净额一直在持续稳步增长。本来挺好的，结果到了2021年一下子暴跌至0.07亿元。根本原因还是钢材市场价格的上涨，导致原材料采购成本增加。

  2019-2022年上半年，公司净利率在5%左右，基本没怎么变化。尽管上游原材料价格持续上涨，叠加美国的贸易制裁以及人民币汇率的波动，但公司的盈利能力依旧保持在一个稳定的水平。